今日（4月10日），冷酸灵母公司重庆登康口腔护理用品股份有限公司（以下简称“登康口腔”）在深交所上市，成为A股“抗敏牙膏榜首股”，这也是跟着全面注册制正式实施以来榜首批IPO通过的企业之一。

　　此前，在本年3月13日，深圳证券交易所（以下简称深交所）上市审阅委员会举行2023年第9次上市审阅委员会审议会议，审议通过了登康口腔首发请求，以为契合发行条件、上市条件和信息发表要求。仅一个月不到绵长的等候后，登康口腔注册通过，完成发行上市。

　　据揭露材料显现，重庆登康口腔成立于2001年12月14日，前身为重庆牙膏厂，2001年联合重庆百货、机电集团、化医集团和新世纪百货一起建议树立股份有限公司，现在首要从事口腔护理用品的研制、出产与出售。此次在深交所主板上市，拟初次揭露发行人民币普通股 A股不超越 4304.35 万股，拟征集资金6.6亿元。

　　到4月10日下午收盘，登康口腔股价到达56.64元，涨幅173.89%，总市值97.52亿元，现已迫临百亿规划。

　　眼下，登康口腔所在的口腔清洁护理用品职业无疑是一个红海商场。云南白药、两面针现已别离在深交所与上交所上市，在上一年登康口腔拟冲刺深交所主板上市时，舒客牙膏母公司薇美姿也请求赴港上市。

　　一时间牙膏赛道硝烟四起，作为老牌牙膏厂商的登康口腔勇闯本钱商场，上市后的登康口腔能否依托“冷酸灵”持续过五关斩六将？登康口腔在越来越大的棋盘上又会怎样落子？

　　我国古代注重口腔清洁的前史由来已久。早在春秋时期，《礼记》上就有“鸡初鸣，咸盥漱”的记载。近年来跟着我国经济的快速展开，国民人均收入水平不断进步，受国民全体对口腔健康及美丽重要性的认识进步和消费晋级的推进，国民在口腔清洁护理范畴的人均投入不断添加，具有巨大消费集体的我国口腔清洁护理商场出现出巨大的添加潜力。

　　据欧睿世界数据显现，2017-2021 年我国口腔清洁护理用品职业商场规划呈逐年上升趋势，年均复合添加率为 7.65%。2021 年我国口腔清洁护理用品职业商场规划为 521.73 亿元，较 2020 年同比添加 4.56%。欧睿世界数据猜测，2022 年至 2026 年口腔清洁护理用品职业将持续坚持健康添加，至2026年口腔清洁护理用品商场规划将到达 678.05 亿元。

　　此外在办理层面，国家也在完善产业方针，引导职业有序展开。连续出台了《我国制作 2025》《轻工业展开规划（2016-2020 年）》《我国口腔清洁护理用品职业“十四五”展开规划》《国民经济和社会展开第十四个五年规划和 2035 年前景方针大纲》等展开规划，促进口腔清洁护理用品职业展开构成有利的环境。多项方针利好再加上消费晋级，口腔护理赛道成了新的热门。

　　但与此一起，口腔清洁护理用品商场规划逐年稳步添加的一起和其他日化类产品相同，现已趋于老练，可供顾客挑选的品牌和品类数量很多，消费需求出现出多样化、个性化、质量化的趋势，商场化竞赛程度日益加剧。口腔清洁护理用品职业现已开端从增量商场逐渐走向存量商场。

　　数据是最好的证明。依据欧睿世界数据显现，一方面职业增速已从2017年的10.16%“腰斩”至2021年的4.56%；另一方面，职业寡头效应更加凸显，2021年前五名厂商云南白药、好来化工、宝洁、登康口腔、高露洁的商场比例高达59.50%。

　　依据尼尔森零售研讨数据显现，登康口腔最近几年的牙膏事务规划一向坚持持续稳健添加，在线下出售途径中，牙膏产品的零售额商场比例占比为6.83%、销量商场比例占比9.95%，职业排名位居第四、本乡品牌第二。

　　但和云南白药、好来化工比较，还存在较大距离。尼尔森零售研讨数据显现，2021年度牙膏线%的商场比例。其间云南白药位列榜首，占比23.86%；好来化工排名第二，占比20.10%。而登康口腔排名第四，商场比例达6.83%。

　　登康口腔也在招股书里对此表明，公司运营成绩稳步进步，商场比例持续添加，但公司运营规划较职业排名抢先的企业还有必定距离，公司还需进一步加快电商途径的展开，不断进步电商途径商场占有率。一起，在新式产业布局方面，登康口腔还表明，尽管展开了口腔医疗、口腔美容等新式产业布局，但全体展开速度还不够快，仍需进一步加快新式产业布局。

　　跟着口腔清洁护理用品商场步入红海、顾客对产质量量要求的不断进步以及国家供应侧结构性变革的持续推进，我国口腔清洁护理用品职业将加快由量的竞赛转向质的竞赛，商场进一步向职业界规划大、口碑好、具有中心技能、产品质量高的头部企业会集。

　　现在，登康口腔旗下具有口腔护理知名品牌“登康”、“冷酸灵”，以及高端专业口腔护理品牌“医研”、儿童口腔护理品牌“贝乐乐”、高端婴童口腔护理品牌“萌发”，首要产品包含牙膏、牙刷、漱口水等口腔清洁护理用品，电动牙刷、冲牙器等电动口腔护理用品，口腔抑菌膏、口腔抑菌护理液等口腔卫生用品，以及牙齿脱敏剂等口腔医疗器械用品。

　　在登康口腔的品牌矩阵里，冷酸灵是最为顾客所熟知的一个，亦是中心品牌。冷酸灵，展开至今现已有挨近40年前史，凭仗着一句“冷热酸甜，想吃就吃”的广告词以及代言人孙俪咀嚼冰块的“名局面”打开了商场。

　　从冷酸灵的展开来看，冷酸灵诞生之前，正逢全国各地牙膏厂遍地开花、群雄逐鹿的时分。尽管彼时的登康口腔是我国最早的四大牙膏出产企业之一，且出产了十几种牙膏品牌，但却一向短少一个能扛起企业展开大旗的品牌。

　　在此布景下，登康口腔通过对商场的深化分析，在1987年推出榜首支氯化锶抗灵敏牙膏，这便是冷酸灵的由来。凭仗抗灵敏的差异化竞赛，冷酸灵一经推出便快速展开，就成为其时我国头部牙膏品牌之一。

　　但冷酸灵的展开也并非是一往无前的，在九十年代，跟着我国敞开的进一步深化，各行各业开端迎来外资品牌，牙膏职业也不破例，跟着高露洁和佳洁士等一批外资大牌大举“侵略”，我国牙膏商场随之迎来一轮大洗牌。

　　凭仗品牌和本钱优势，外资品牌通过张狂的广告营销和价格战横扫我国商场，商场占有率一度到达70%左右，不少牙膏品牌本着以商场换技能的希望，却被外资以本钱换商场的实际所击退。

　　直到1996年，冷酸灵等到了转折点。登康口腔通过与世界奥美广告公司的协作，提出了“冷热酸甜，想吃就吃”的标语，并请来明星代言，在电视台投进。聚集抗灵敏范畴，冷酸灵一炮而红。这一营销事例更是一度被奉为经典。

　　再叠加对下沉途径的猛攻以及2001年登康口腔的股份制变革，到2003年冷酸灵就到达了国产牙膏品牌销量榜首名。2005年，其牙膏销量已添加至1.87亿支，年出售收入从改制前的千万级到达了3.26亿。

　　尔后，登康口腔党委书记、董事长邓嵘还提出了“营销+投研”战略。在2019年之前，冷酸灵一向处在“投研”的战略中，不只树立起了全国仅有的抗牙齿灵敏研讨中心，还具有了4项国家发明专利，并牵头定制国家标准。

　　在2019年，冷酸灵开端发力营销。4月，冷酸灵联合某火锅品牌推出麻辣火锅味牙膏，上线月与我国国家博物馆联名发布国潮款系列牙膏；2021年7月又请来腾格尔担任“新晋治好大使”，创造魔改神曲《天堂》，各大综艺节目上，冷酸灵出现的频次也屡次进步。

　　经如此一番战略的推进，冷酸灵的品牌知名度得到大幅进步，还荣获了“我国名牌”称谓和“我国驰名商标”确定。可以说一时风景无限。据尼尔森零售数据显现，通过多年的培养与展开，近三年冷酸灵在抗灵敏牙膏细分范畴的线下零售额商场比例占比持续稳定在60%左右，已生长为我国抗灵敏牙膏细分范畴的领导品牌。

　　招股书显现，登康口腔的收入首要来自于成人牙膏产品，在陈述期的占比别离为82.14%、81.92%和78.90%，可见公司近多半营收来自于成人牙膏，尤其是旗下主力军冷酸灵品牌。

　　依据登康口腔招股书显现，2019年—2022年陈述期内，登康口腔别离完成运营收入9.44亿元、10.30亿元、11.43亿元和13.13亿元，完成净利润别离为6316.3万元、9524.03万元、1.19亿元和1.35亿元。但细看整个企业的展开逻辑，就会发现一些清楚明了的问题，似乎悬在登康口腔头上的达摩克利斯之剑。

　　截止现在，登康口腔虽现已构成了成人根底口腔护理产品、儿童根底口腔护理产品、电动口腔护理产品、口腔医疗美容与美容护理等产品四大矩阵，但从招股书来看，成人根底口腔护理产品占到90%以上的收入，且首要产品一向以牙膏为主，儿童产品则以不到9%的占比次之。而真实处于蓝海商场的电动口腔、口腔医疗美容与美容护理等产品，近几年在公司的收入占比仍未能打破2%。

　　登康口腔在招股阐明书里对此表明，陈述期内，公司坚持四大产品矩阵的持续立异，不断推进成人根底口腔护理产品的结构晋级，一起持续拓宽儿童根底口腔护理产品、电动口腔护理产品和口腔医疗与美容护理等产品的结构占比。

　　不过从现在所出现出来的详细数据来看，想要改动现状，还需持续加快速度调整产业结构。

　　一起太过于依靠冷酸灵，冷酸灵的确也让登康口腔吃到了盈余，但问题在于抗敏商场太小，依据尼尔森零售研讨数据显现，其商场比例仅为总牙膏规划的10%左右，2021年商场规划为27.48亿，相较于2019年的26.45亿仅添加了3.89%，而冷酸灵在抗灵敏范畴市占率根本现已看到了天花板。

　　登康也在招股阐明书中说到，假如主打品牌“冷酸灵”不能持续安定自身在品牌力、途径力及抗牙齿灵敏技能等方面构筑起的竞赛壁垒，将会导致公司在抗灵敏细分范畴的比例丢失，然后对公司中心竞赛力和盈余才能形成晦气影响。

　　从出售途径看，登康口腔的途径也相对单一，首要以经销途径为主。据招股阐明书显现，2019-2022上半年，登康口腔经销形式收入别离为8.16亿、8.82亿、9.30亿和4.74亿，占比别离为86.63%、85.88%、81.61%及77.70%。电商形式虽在展开，但2022上半年电商的收入占比只要17.32%。现如今，传统的经销商和直销途径增速现已放缓，线上电商成为运营要点。

　　能否在电商途径抢占商场，脱节大单品依靠症，或许成为登康口腔进入本钱商场后要考虑的要点。

　　此次IPO，登康口腔方案募资6.6亿元，用于智能制作晋级建造项目、全途径营销网络晋级及品牌推行建造项目、口腔健康研讨中心建造项目、数字化办理途径建造项目。其间，全途径营销网络晋级及品牌推行建造项目耗资最多，达3.77亿元，约占征集总额的57%。

　　据了解，全途径营销网络晋级包含线下和线上途径晋级，其间线下途径晋级包含新途径的拓宽和已有途径的晋级，线上途径晋级包含电商途径和新零售途径的拓宽。品牌推行建造内容首要为强触点户外媒体、新媒体整合营销、形象广告及商场研讨等方面的投入。登康口腔以为，这个项目建成后，将进步其在全域全渠的商场竞赛才能，进步公司品牌知名度和影响力，然后扩展商场比例，推进公司长时间持续健康展开。

　　值得一提的是，方案用于品牌推行的费用约为2.28亿元，占此项目募资总额的60.44%。然而在登康口腔预备持续募资营销之前，该公司多年来就已在这方面进行过高额投入。 招股书显现，登康口腔2019年至2022年上半年的出售费用别离为2.76亿元、2.66亿元、2.79亿元和1.51亿元，占营收的比重别离为29.24%、25.8%、24.45%和24.79%。

　　登康口腔在招股阐明书发表，该公司的同职业可比公司包含云南白药、薇美姿、两面针、倍加洁、拉芳家化等。而陈述期内上述同职业可比公司的出售费用率均值别离为24.25%、20.40%、23.43%和18.19%，即登康口腔的出售费用率遍及高于同业。

　　从登康口腔的研制费用看，2019年至2022年上半年，公司研制费用别离为3030.1万元、3169.58万元、3551.80万元和1732.15万元，占营收的比重别离为3.21%、3.08%、3.11%和2.84%，研制费用率达职业标准水平，但全体呈下降趋势。

　　近来，商场监管总局发布《牙膏监督办理方法》（国家商场监督办理总局令第71号）（以下简称《方法》），自2023年12月1日起实施。《方法》25条，首要包含四个部分：一是清晰牙膏界说和监管部门；二是清晰牙膏及牙膏质料的办理要求；三是持续沿袭现在的牙膏出产答应准则，对牙膏出产颁布化妆品出产答应证；四是清晰牙膏成效办理和标签要求。

　　有业界人士以为，其间第二和第四部分对牙膏职业的影响最大，或将改动牙膏商场格式。

　　国家商场监督办理总局在《牙膏监督办理方法》方针解读中进一步指出，相对而言，我国牙膏商场上成效声称较为紊乱，随意声称“消炎镇痛、止血”“促进幼儿长牙”“修补牙洞”“闭合牙缝”“安定牙齿松动”“让牙齿再生”“医治幽门螺旋杆菌”的状况层出不穷，部分声称与药品、医疗器械的边界含糊，严峻误导了顾客，也给顾客健康带来极大的安全隐患。

　　因而，《方法》中着重，牙膏的成效声称点评应当契合法令、法规、强制性国家标准、技能规范和国家药监局规则的质量安全和成效声称点评有关要求，确保成效声称点评成果的科学性、准确性和可靠性。

　　上述业界人士进一步指出，这也意味着牙膏商场进入成效年代，对牙膏企业来说，“重研制”的企业，才能在未来商场获得一席之地。