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　　：婴儿、女人、成人卫生用品产能约0.8/1.4/2.7倍，打破产能瓶颈，掌握新客户和老客户的快速放量盈利。此外，公司还将在深化ODM协作的状况下，稳健开展自有品牌，与客户走错位开展形式。咱们与商场的最大不同？咱们咱们都以为商场轻视了公司在吸收性卫生用品职业的技能壁垒与比例提高空间，以及下流国货兴起盈利。。”

　　出资亮点初次掩盖豪悦护理（605009）给予跑赢职业评级，目标价210.00元，对应2022e的P/E估值倍数为26x。

　　理由如下：个人卫生护理职业大赛道，持续获益消费晋级趋势，优质ODM龙头有望成为支撑国货兴起背面的隐形冠军。

　　咱们估计2020/2021年吸收性卫生用品职业规划1305/1417亿元，同比别离添加4.5%/8.6%；①婴儿卫生用品：2018年婴儿纸尿裤浸透率63.9%，比照发达国家仍有提高空间，拉拉裤品类增速较快；②女人卫生用品：适龄女人扩容带来职业新添加，晋级品类经期裤等遭到喜爱；③成人失禁用品：尚处导入期，随同老龄化程度加深，未来空间宽广。

　　近年来随同营销革新与途径变迁，吸收性卫生用品中的国货新锐品牌不断涌现，抢占世界大牌比例，产品、供应链才能成为竞赛要害，优质ODM龙头有望凭仗研制和质控优势，成为背面的隐形冠军。

　　①技能强：企业具有第四代无木浆多维复合芯体，技能实力职业抢先，运用方面不断迭代立异，带来产品力杰出，订单较快添加；②客户优：依托本身较强的交给才能与安稳的质量把控，公司客户包括金佰利、宝洁、花王等闻名跨国公司，以及凯儿得乐、BabyCare、BEABA、蜜芽等新零售品牌，咱们咱们都以为公司有望共享消费晋级、集中度提高、新锐品牌生长盈利；③规划优势：公司产能国内抢先，规划优势发挥带来各品类毛利率提高。

　　经营办理方面，引进质量、价格竞赛机制及供货商查核系统，凭借数字化赋能精细化办理，本钱优势显着。

　　职业视点，比照发达国家水平，咱们估计我国吸收性卫生用品全体职业规划仍将坚持稳健添加，消费晋级、新锐品牌放量带来结构性时机；公司视点，产能端募投项目落地估计将别离添加婴儿、女人、成人卫生用品产能约0.8/1.4/2.7倍，打破产能瓶颈，掌握新客户和老客户的快速放量盈利。

　　此外，公司还将在深化ODM协作的状况下，稳健开展自有品牌，与客户走错位开展形式。

　　咱们与商场的最大不同？咱们咱们都以为商场轻视了公司在吸收性卫生用品职业的技能壁垒与比例提高空间，以及下流国货兴起盈利。

　　参照具有优势壁垒的ODM企业及个人护理职业龙头，给予2022年26倍P/E，对应目标价210元，有31%的上行空间。

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