23Q3成绩连续高增加趋势，赢利率坚持高位水平。（1）23Q1-Q3：经营收入为17.74亿/同比+42.07%，归母纯赢利是5.36亿/同比+110.99%，扣非归母净赢利5.26亿/同比+114.14%，经营活动现金流净额为6.15亿/同比+260.38%，毛利率49.60%/同比+16.37pcts，归母净利率30.22%/同比+9.87pcts。（2）23Q3：经营收入为5.84亿/同比+36.28%、职业冷季环比Q2-3.05%，归母纯赢利是1.86亿/同比+73.06%，23Q3收入敏捷增加的原因有：1）新式防晒剂为代表的初次揭露发行募投项目产品进一步放量；2）公司全体产能利用率的提高和新产品产能的逐渐开释。

　　赢利率坚持高位水平，盈余才能坚持微弱。23Q1/Q2/Q3毛利率分别是49.04%/49.67%/50.10%，较22年全年36.66%毛利率有显着提高，保持前史高位水平，咱们估计盈余才能上升获益于：1）新式防晒剂产品放量带动的产品结构调整；2）境外商场的敏捷扩张；3）下流客户协作加强，需求量开端上涨拉动产销提高；4）防晒产品跟着使用场景的不断丰厚、新式防晒剂商场浸透率的提高。23Q3期间费用率为11.98%、环比23Q2+1.14%（期间规划效应摊薄+汇兑收益影响）、同比22Q3+4.96%（22Q3获益于汇兑收益，且23年股权鼓励鼓励方案带来1561万元费用摊销）。23Q1/Q2/Q3归母净利率分别为27.26%/31.59%/31.79%，仍保持较高水准，盈余才能再创单季度净赢利新高。

　　中长期：新式防晒剂的产能逐渐开释，进军高端个护范畴，布局一站式质料渠道。公司新式防晒剂放量增加带动全体营收高增加，一起高毛利率产品的产能开释拉高归纳盈余才能。与此一起，公司快速推动安庆科思高端个人护理品及组成香料项目建造，第一批12800吨/年氨基酸表面活性剂项目和3000吨/年新式去屑剂吡罗克酮乙醇胺盐项目已进入收尾阶段，短期内有望为产能的进一步开释供给了动力。布局个护项目丰厚产品矩阵，未来新产能开释将带来新增加点及盈余水平提高。

　　出资主张：科思股份为防晒剂范畴有突出奉献的公司，考虑防晒剂商场需求高景气量+产品价格坚硬+高毛利率的新品逐渐放量，估计仍能保持较高盈余才能，未来个护项目产能开释奉献新增加。估计23-25年经营收入为24.70亿/32.73亿/43.51亿，同比增速+40.0%/+32.5%/+32.9%，归母净赢利6.81亿/8.36亿/10.10亿，同比增速为+75.5%/+22.7%/+20.8%，最新收盘价对应23-25年PE分别为15.0X/12.3X/10.1X，保持“增持”评级。