潜伏在欧美化妆品复苏的黎明中

　　科思股份（300856）主要是做日用化学品原料的研发、生产和销售，产品有防晒剂等化妆品活性成分、合成香料等。

　　公司是全球最主要的化学防晒剂制造商之一，具备防晒剂系列新产品的研发和生产能力。公司也是铃兰醛、2-萘乙酮、合成茴脑等合成香料的主要生产商之一，产品在国际市场上具有较强的竞争力。

　　化妆品活性成分、合成香料大范围的应用于化妆品、洗涤用品、口腔护理品等消费领域。公司产品已进入国际主流市场体系，防晒剂等化妆品活性成分主要客户包括帝斯曼、拜尔斯道夫、宝洁、欧莱雅、默克、强生等大型跨国化妆品公司和专用化学品公司；合成香料主要客户包括奇华顿、芬美意、IFF、德之馨、高砂、曼氏、高露洁等全球知名香料香精公司和口腔护理品公司。

　　随着2020年二季度国外疫情的大势爆发，公司2020年2季度营收逐渐下滑。从2021年一季度营收来看，公司营收似有止跌回升的趋势。

　　报告期内，公司基本的产品境外出售的收益占主要经营业务收入的比例为90%左右。公司主要经营业务收入境内外销售情况如下：

　　5、公司采取以“直接销售为主、经销商销售为辅”的销售模式，报告期内主要经营业务收入按经销和直销分类情况如下：

　　防晒剂市场，报告期内公司产品产销量从始至终保持着较高的上涨的速度，公司已具备了较强的市场竞争力，与众多优质客户长期合作，市场占有率快速提高。根据Euromonitor预计，2016年至2021年，全球防晒剂消耗量将由约44,000吨增长至约52,000吨，年均复合增长率约4%。假设2017年、2018年、2019年全球防晒剂消耗量均较上年复合增长4%，则公司最近三年防晒剂商品市场份额情况如下：

　　巴斯夫（BASF）成立于1865年，是全球领先的化工公司之一。巴斯夫（BASF）业务覆盖6大板块，即化学品、功能性产品、功能性原材料和方案、农业解决方案、石油和天然气、其他。巴斯夫（BASF）在欧洲、亚洲、南北美洲的41个国家拥有超过160家全资子公司或者合资公司，是世界上工厂面积最大的化学产品基地。巴斯夫（BASF）能够生产对甲氧基肉桂酸异辛酯、奥克立林、双-乙基己氧苯酚甲氧苯基三嗪等防晒剂产品，在防晒剂领域与公司形成竞争；同时，巴斯夫（BASF）能够生产铃兰醛等合成香料产品，在合成香料领域与公司形成竞争。

　　德之馨集团于2003年由Haarmann& Reimer和Dragoco两家公司合并而来，其历史最早可追溯至1874年。德之馨的业务大致上可以分为3大板块，即香料香精、营养品、个人护理。2018年，德之馨全球销售额超过31亿欧元。在个人护理业务板块，德之馨可提供原膜散酯、奥克立林、阿伏苯宗、水杨酸异辛酯等产品，在防晒剂领域与公司形成竞争。

　　印度Chemspec企业成立于1978年，主要生产各种原料药中间体和个人护理产品。活性医药物中间体产品有氯沙坦、厄贝沙坦、替米沙坦等。个人护理产品有防晒产品、护发产品、护肤产品和抗菌剂。印度Chemspec公司的原膜散酯、对甲氧基肉桂酸异辛酯、阿伏苯宗、水杨酸异辛酯产品与公司形成竞争。

　　克拉玛是美国一家全球性的化工企业，2015年收购Innospec（英诺斯派）芳香化学品相关资产，克拉玛基本的产品包括防腐剂、抗菌剂、香精和香料中间体、增塑剂、改性剂、成膜助剂和合成中间体。克拉玛的铃兰醛产品与公司形成竞争。

　　森馨科技集团成立于1882年，是一家全球性公司，在全球30多个国家77个地区分别建立了分公司、工厂和办事处，其股票在纽约证券交易所（股票代码SXT）上市。森馨科技集团主要生产新型、高科技色素和香精香料产品，年销售额超过十亿美元。森馨科技集团客户群体主要涉及饮料、乳品、糖果、日化、化妆品、医药等行业。森馨科技集团生产的茴脑产品与公司形成竞争。

　　万香国际有限公司（以下简称“万香国际”）主要是做天然香料、合成香料、香精的研发、生产与销售。公司总部在上海，在上海浦东和江苏淮安拥有生产和研发基地，两个基地均拥有独立的研发中心和中试车间。万香国际还拥有全球性的营销网络，在美国、英国、新加坡、印度等国设有销售分公司、办事处及联络处，以拓展全球营销市场。万香国际已成为奇华顿、芬美意、高砂、宝洁、联合利华、高露洁等世界著名香精香料公司和日用品公司的主要供应商。万香国际的茴脑产品与公司形成竞争。

　　黄石市美丰化工有限责任公司（以下简称“美丰化工”）（前身为铁山区赤东化工厂，创建于1993年），成立于2003年11月18日，注册资本100万元人民币，是一家专业生产紫外线吸收剂系列新产品及药物中间体的制造商。根据该公司的官方网站介绍，美丰化工已发展成为集日化防晒剂类添加剂、塑料和涂料添加剂、医药中间体等领域的研究、开发、生产、销售、服务于一体的高科技创新实体，拥有员工280多人，能够生产二苯甲酮-3、奥克立林、阿伏苯宗等防晒剂产品，在防晒剂领域与公司形成竞争，是国内较存在竞争力的防晒剂生产厂商。

　　菏泽远东强亚新材料有限公司（以下简称“远东强亚新材料”），成立于2012年9月5日，注册资本5,000万元。根据该公司的官方网站介绍，远东强亚新材料是一家集研发、生产、销售、服务于一体的现代化高新技术企业，主要生产对叔丁基甲苯、对叔丁基苯甲酸、对叔丁基苯甲酸甲酯, 以及对叔丁基苯甲酸的钙盐、锌盐、钡盐、铝盐等产品。远东强亚新材料具有年生产对叔丁基甲苯7,000吨、对叔丁基苯甲酸5,000吨、对叔丁基苯甲酸甲酯1,000吨的大型生产线，为全球对叔丁基苯甲酸系列新产品生产商之一，远东强亚新材料的对叔丁基苯甲酸和对叔丁基苯甲酸甲酯产品与公司形成竞争

　　1、国外疫情导致化妆品消费减少的风险。国外疫情严重，人员出行等受到管控，导致化妆品消费量有所减少，影响企业原材料的出口。欧美各国已进入后疫情时代，各国居民已习惯了疫情中的生活。而从2020年度及2021年一季度来看，公司销售似乎已确定进入止跌回升期，但仍需进一步观察。

　　2、国际贸易关税影响。公司产品2019年度外销占比为90.14%，其中美国销售占比24.49%。2018年9月开始，中美贸易摩擦加剧，美国政府对2000亿美元产品加征10%关税，并于2019年5月调整至25%。加征一定的关税至25%后，为保持与客户的长期稳定的合作伙伴关系，适度调降部分产品的市场售价，但未对公司经营业绩产生重大影响。从公司2020年度毛利率看，关税影响不大。

　　3、大客户依赖风险。2020年度公司第一大客户销售占比为43.26%，对其影响较大。

　　4、公司在国外疫情泛滥及国际关税提升之际，营收虽有所停滞，但仍就保持了稳定毛利率及净利润，可见公司在上下游还是具有一定话语权。随着国外疫情的逐步控制及结束，化妆品等相关行业必定会迎来新一轮的成长期。

　　现公司市值为57.82亿元，动态市盈率30倍，市盈率(ttm)35.18倍。