中信建投马王杰：地产政策利好估值提升 家电板块看细致划分领域机会

　　年内家电板块表现亮眼，哪一些原因驱动板块上涨？近期地产政策对家电板块有何影响？哪些家电细致划分领域需要我们来关注？目前行业估值情况如何？对此，

　　马王杰表示，今年上游原材料价格在下降，所以不管是一线还是二线的白电企业，盈利能力都在上升。而且今年有个独特的现象，很多二线标的业绩提升的弹性比一线公司还要好。小家电领域中，比较有潜力的还是在清洁电器这一块。中国消费者家里基本都用扫把和拖把，清洁工具的升级还有很大的空间。

　　其表示，中国白电在全世界内很强，出海的发展很好，同时产业链制造的垂直一体化非常厉害，这一些企业的盈利能力也比较高。和其他家电细分板块相比，白电因为有比较强大的壁垒，整个竞争格局已经很稳定了，这个对投入资产的人来说也是一种稳稳的幸福。

　　马王杰：家电板块属于我们日常生活相关的板块了，品类也比较多，可大致分为几个板块：

　　第一是大家最常见的电视机，这属于黑电，以及现在一些比较新兴投影等也都属于黑电板块。

　　第二个板块是白电。日常家里的冰箱、洗衣机、空调三个大件就属于白电板块，白电板块属于家电板块中体量顶级规模的一个板块。比如今年国内的空调一年销售量会达到1亿台，这是一个非常大体量的行业。

　　第三是小家电。小家电有比较多的细分，比如厨房类小家电，像苏泊尔、九阳、美的这一些品牌，还有新兴的小熊电器，都是归属在厨房类的小家电中。

　　小家电还有另外一个较为重要的板块就清洁电器，近期扫地机器人、洗地机这个品类也是非常火爆。

　　清洁电器虽然归属在小家电，但它的特性跟厨房类小家电很不一样，比如说体现在单价上，一个扫地或者一个洗地机，它怎么着也得花个两三千块钱，但是咱们平常那种电饭煲或者榨汁机之类的小家电，可能就几百块钱。

　　所以清洁电器虽然归属在小家电，但是价格上跟大家电的价格差不多，所以确实可以单独来看。

　　还有一种小家电是个人护理类小家电，比如剃须刀，吹风机等，属于个户类的小家电。洗脸仪，美容仪等新兴产品，虽然现在普及率不高，但是未来会是有潜力的方向。

　　厨房电器和房地产产业链的关系很大，最重要的包含油烟机、燃气灶、蒸箱、烤箱等等，这个也是大家每天都要做饭，都会接触到的。

　　马王杰：从历史看，政策调整是会对板块个股产生一定的影响。如果我们把股票涨跌拆分一下，可以拆分成估值上涨和业绩上涨这两个部分。

　　一般来说，政策的调整首先带来估值层面的影响，相当于影响大家对未来的预期等等。

　　但是如果从EPS角度讲，政策对业绩的影响不会立竿见影，实际上会有一定滞后。现在这样一个时间段政策调整，滞后两年左右才会真正体现在地产后周期的公司业绩中。

　　所以目前的政策调整，首先比较明确一点，它作用的点一定是估值提升。如果我们具体去探讨政策到底对业绩有多大的影响，政策对一二线城市的影响较大，因为三四线地产政策本身并不严格。因此这次政策调整，对主要布局一二线城市的公司的业绩会有提升，所以我们要看具体哪些公司在一二线布局较多。

　　第一，疫情影响之后，经济整体是有较好的修复的，这是一个大的前提。具体到家电板块，空调板块今年上半年表现最好。

　　今年空调销售体量在1亿台左右，而过去几年基本都在8000多万台。背后问题大多是空调销售送货安装需要过手多个人，过去几年不是很方便，某些特定的程度上影响了空调这部分销售。

　　今年整个消费逐步恢复后，外部环境限制比较少了，大家就开始去做空调的更换了，所以相当于是过去几年积累下来的一部分的需求，在今年上半年得到了释放，所以导致需求比较好。

　　另外从厂商角度看，过去厂家非常的谨慎，很多公司在渠道中的备货比较少。今年大家会发现消费者的需求在起来，厂家也会积极备货，所以从生产到销售端都会比较旺盛。而空调的体量，在家电板块中占比非常大，同时其对家电整个指数的影响也较大。

　　竞争格局方面也发生了一些变化。生产和销售端，过去几年大家压力比较大，今年各家公司对利润都有很多的诉求，但是打价格战会损失很多利润，所以目前家电板块的很多企业都默契地选择去改善自己的经营结构，以提升利润率。

　　今年上游原材料价格在下降，所以不管是一线还是二线的白电企业，盈利能力都在上升。而且今年有个独特的现象，很多二线标的业绩提升的弹性比一线公司还要好，主要因为一线公司本来利润率就较高，原材料成本下降弹性就相对没有二线、中信建投马王杰：白电行业竞争格局较稳定

　　这是一个客观上的情况，因为家电不是快消品，是耐用消费品，但是还是有一些细分的机会在的。

　　和其他家电细分板块相比，白电因为有比较强大的壁垒，整个竞争格局已经很稳定了，这个对投入资产的人来说也是一种稳稳的幸福。

　　。不过目前两三千元的吹风机价位带太贵，有一些公司开始做类似戴森平替，只要花四五百元，就能享受到类似的高速电旋风产品。这个部分是一个升级，大家对于美好生活的向往从来都不变，从原来低速的电吹风，通过电热丝把头发烘干，到高速马达把头发吹干这样的一个升级，依然还是可以不断看得到。

　　目前整个白电和黑电板块，龙头公司的估值都比较低，可能在十几倍左右。有些公司的估值从PB去看，甚至还不到一倍，整体板块估值是比较便宜的。