【猛兽财经】联合利华：消费品冠军

　　联合利华(UL)是一个令人钦佩的企业。早在影响力兴起之前，该公司就一直有很强的社会影响力。联合利华的目标是让可持续生活成为常态。对消费的人而言可持续性很重要。该公司自己的消费者研究发现，如今三分之二的消费者选择品牌是因为他们在关键社会问题上的立场。这一趋势在千禧一代中尤为明显。

　　联合利华成立于1929年，由荷兰人造黄油制造商margarine Unie和英国肥皂制造商Lever Brothers合并而成。跟着时间的推移，该公司将业务扩展到全球，并进行了一系列增值收购。

　　肥皂业务在集团内部具有很强的继承性。利华兄弟印度公司成立于1933年，第二年在孟买建了一家肥皂工厂。宝洁公司1964年才进入印度市场，在新兴市场的风险敞口比印度低40%。在印度和别的地方的良好运营历史，使联合利华的品牌与印度消费者产生了独特的共鸣，并已在他们的日常生活中根深蒂固。管理层善于将品牌定位为本地品牌，而非全球品牌。

　　在分销的400种品牌产品中，有12种的销售额已超过10亿美元。尽管由于社会化媒体和在线实现模式的普及，在某些领域建立品牌的障碍已经降低，但建立和培育大品牌仍然是大型消费产品集团的领域，它们专注于研发、品牌、营销和分销。

　　一个高效的全球分销链是极其难以复制的。消费者想让他们喜爱的品牌可以通过实体零售和电子商务渠道进入。联合利华是一家分销巨头，业务遍及190个国家。该公司的许多分销安排已有数十年历史。每天有超过25亿的消费者使用联合利华的产品。该公司在新兴经济体有很强的影响力，约占销售额的60%。

　　在最近几个季度，甚至在2019新冠病毒病爆发之前，整个新兴市场的销售增长都有所放缓，特别是在印度和非洲。在此之前，该公司经历了一段时间的价格大大上涨，该公司正在进行年度化，管理层也实施了成本效率措施，这些措施降低了短期利润率，但在未来应该会带来一定的好处。建立品牌资产仍然是核心优先事项。管理的重点是新产品的创新和更高的增长类别，如美容，健康和营养。最近对Dermalogica、Graze和Vegetarian Butcher的收购就是一个例证。

　　今年第二季度的交易将充满挑战，尤其是考虑到“居家隔离”措施对冰淇淋等特定类别的影响，除了中国之外的新兴经济体的复苏可能需要更长的时间，新冠疫情对整个南半球的影响仍不确定。

　　在过去的五年里，联合利华的投资资本回报率达到了18.2%。然而，除去商誉和其他不确定寿命的无形项目，如商标，资本回报率实际上接近80%。

　　该公司股票的预期市盈率为17.8倍，收益率是3.3%，相对于美国政府债券的收益率水平而言，这已经算是很高的了。鉴于联合利华的投资组合向增长更快的类别倾斜，并计划退出增长较慢的茶叶类别，同时重组管理团队，该企业来提供了强劲的风险/回报组合。

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